观点 | 弱势突涨停 预计工业硅价维持底部弱势震荡

盘面大涨的主要原因为市场传闻新疆某大厂大规模停炉，在市场看空情绪一致的背景下，现货供应反向消息扰动效应增强，引发空头集中离场，带动价格大幅反弹。截止收稿，三方消息称，传闻中的某大厂暂未出现大面积减产，约有5-10个矿热炉停产检修，产量负面影响较为有限。工业硅价打开涨停板后，盘面价格回落，收于13240元/吨。

展望后市工业硅交易的主要逻辑：首先，供应上，西南产区丰水期复产缓慢，北方硅企复产积极性不高。5月SMM工业硅产量27.13万吨，环比降幅6.8%，同比下降9.3%，月度开工率仅为64.37%，低硅价下，大部分产能亏损短期供应难以放量。

【资料图】

成本端，工业硅各产区生产水平良莠不齐。据估算，新疆高成本产能与西南丰水期成本相近，约为14300-14600元/吨左右，除新疆大厂外，其他西北区域成本则要更高。5月末现货价格下破万四，虽然电极、硅煤原料成本重心下移，但多数硅企面临亏损。同时，下游贸易商观望情绪较浓，工业硅库存持续走高，下游有机硅、光伏等硅料价格主动下调报价，不过仍未改善让利无市的疲弱局面。

利润端，工业硅上下游产业链现货价格加速下行，各板块、各环节利润不断受到挤压。拉长时间视角，工业硅价格处于2021年能耗双控推涨后的长期回调中，但另一方面，其下游产业结构快速变动，正在经历扩产之后的利润重塑，虽然光伏、有机硅等终端消费的大方向利好，但短期需求支撑不足，利润继续流向更下游的环节，中上游挤压严重，在产业链利润持续负反馈、终端消费未见起色下，工业硅价陷入被动地位，短期弱势局面较难打破。

具体看目前下游多晶硅与有机硅的成本与利润：

多晶硅行业，硅料价格6月降幅直逼40%，SMM复投料主流价格68-78元/千克，跌破小厂成本线，部分二三线硅厂面临亏损关炉，一线大厂成本约为40元/千克，利润亦遭挤压。三季度行业集中投产节奏预期放缓，6月产量或较难突破12万吨，阶段性供求矛盾缓解，与下游硅片计划减产相适，多晶硅或从“被动补库”向“主动去库”阶段过渡，预计后期降幅放缓，对工业硅价格利空传导减弱。

图：多晶硅成本与利润

数据来源：百川

有机硅行业疲弱多时，行业周期性较为明显，今年3月旺季开工重启失败后，开年减产保价难奏效，中间体DMC已跌至14100元/吨，利润长期处于亏损状态，下游需求修复缓慢，头部企业库存或近15万吨，预期后市有机硅价格仍以弱稳为主。

图：有机硅中间体成本与利润

数据来源：百川

总体来看，工业硅下游利润重塑，需求缓慢恢复，市场看空情绪较为一致，虽然上下游产能供应未达预期的消息越来越多，扰动增强，但下游博弈对工业硅价挺价的动能不大。短期，盘面仍预计工业硅价维持底部弱势震荡，继续关注新疆开工及社库变动。

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